Cừu Đen Elliott
Hai báo cáo nông sản được thị trường chờ đợi tối nay đặt ra ba câu chuyện rất khác nhau. Tồn kho ngô cao hơn nhiều so với dự báo. Tồn kho đậu tương thấp hơn dự báo nhưng mức chênh lệch khá nhỏ. Với lúa mì, tồn kho thấp hơn dự báo trong khi sản lượng cả vụ lại cao hơn dự báo.
Đọc cả ba con số như một tín hiệu chung cho nhóm nông sản sẽ bỏ qua phần quan trọng nhất của báo cáo.
Ngô: Bất ngờ lớn nằm ở lượng tồn kho
Theo bảng số liệu vừa công bố, tồn kho ngô Mỹ tại 01/09/2026 đạt 2.095 triệu giạ, cao hơn 177 triệu giạ so với mức dự báo 1.918 triệu giạ. Kết quả cũng vượt đỉnh của khoảng dự báo 1.843–2.005 triệu giạ và cao hơn mức 1.551 triệu giạ cùng kỳ năm trước.
Đây là chênh lệch đáng kể. Lượng ngô còn lại từ vụ cũ lớn hơn thị trường chuẩn bị trước báo cáo đồng nghĩa nguồn cung chuyển sang niên vụ mới dồi dào hơn giả định. Về cơ bản, thông tin này có thể làm giảm lo ngại thiếu hàng trong giai đoạn đầu vụ thu hoạch.
Tuy nhiên, tồn kho cao không tự giải thích được nguyên nhân. Nó có thể liên quan đến sản lượng vụ trước, mức sử dụng làm thức ăn chăn nuôi, ethanol, xuất khẩu hoặc điều chỉnh số liệu. Cần đọc báo cáo chi tiết và cân đối cung cầu cập nhật trước khi kết luận nhu cầu ngô đã suy yếu ở khâu nào. Đối với ZCE, câu hỏi tiếp theo là lượng tồn kho cao này sẽ được hấp thụ ra sao khi ngô vụ mới tiếp tục vào thị trường.
Đậu tương: Tồn kho thấp hơn dự báo, nhưng chưa đủ để kể một câu chuyện thiếu cung
Tồn kho đậu tương tại 01/09/2026 là 315 triệu giạ, thấp hơn 9 triệu giạ so với dự báo 324 triệu giạ và thấp hơn mức 325 triệu giạ cùng kỳ năm trước. Kết quả vẫn nằm trong khoảng dự báo 304–349 triệu giạ.
Về riêng số tồn kho, đây là một bất ngờ theo hướng nguồn hạt vụ cũ ít hơn kỳ vọng. Nhưng mức chênh lệch với dự báo chỉ khoảng 2,8%. Trong lúc thu hoạch vụ mới tiến triển, ảnh hưởng của con số này còn phụ thuộc lượng hạt sớm được đưa ra thị trường và nhu cầu ép dầu, xuất khẩu thực tế.
Một yếu tố phản biện đáng lưu ý là nhu cầu nhập khẩu của Trung Quốc. Reuters ngày 30/09 ghi nhận tồn kho đậu tương tại các nhà máy ép dầu Trung Quốc đang cao, trong khi biên ép yếu và doanh nghiệp tư nhân đã mua phần lớn nhu cầu cho những tháng tới. Vì vậy, ZSE không thể chỉ được đánh giá bằng mức tồn kho Mỹ thấp hơn dự báo; cần đặt nó cạnh triển vọng cầu xuất khẩu. Nguồn: Reuters, 30/09/2026.
Với ZME và ZLE, tồn kho hạt đậu ảnh hưởng tới nguồn nguyên liệu ép dầu, nhưng giá khô đậu và dầu đậu còn phụ thuộc nhu cầu riêng của từng sản phẩm. Không nên tự động gán cùng một chiều tác động cho cả ba mã.
Lúa mì: Tồn kho thấp hơn, nhưng sản lượng vượt dự báo
Tồn kho lúa mì Mỹ tại 01/09/2026 đạt 1.846 triệu giạ, thấp hơn 43 triệu giạ so với dự báo 1.889 triệu giạ và thấp hơn mức 2.134 triệu giạ cùng kỳ năm trước. Nếu chỉ nhìn bảng tồn kho, thị trường sẽ thấy lượng hàng sẵn có thấp hơn kỳ vọng.
Nhưng báo cáo sản lượng đưa thêm một thông tin khác: tổng sản lượng lúa mì năm 2026 đạt 1.534 triệu giạ, cao hơn 10 triệu giạ so với dự báo và cao hơn 3 triệu giạ so với con số WASDE được ghi trong bảng so sánh.
Sự chênh lệch nằm ở từng loại lúa mì. Lúa mì vụ đông đạt 1.019 triệu giạ, vượt dự báo 31 triệu giạ; trong khi lúa mì vụ xuân đạt 449,6 triệu giạ, thấp hơn dự báo 21,4 triệu giạ. Đây không phải hai loại có thể thay thế hoàn toàn cho nhau trong mọi nhu cầu sử dụng.
Riêng lúa mì mềm đỏ vụ đông (Soft Red Winter), nhóm có liên hệ trực tiếp hơn với hợp đồng lúa mì Chicago ZWA, bảng số liệu ghi nhận 293,8 triệu giạ, cao hơn dự báo 288 triệu giạ và mức 287 triệu giạ trong cột WASDE. Vì vậy, không nên lấy việc tổng tồn kho lúa mì thấp hơn dự báo để kết luận một chiều cho ZWA. Thị trường còn phải cân nhắc sản lượng đúng chủng loại, chất lượng, vị trí hàng tồn và nhu cầu xuất khẩu.
**Tổng kết xu hướng sau Báo Cáo Tồn Kho : ** Ngô: Bearish mạnh.
Lượng tồn kho gối đầu niên vụ cũ còn lại quá lớn cho thấy tốc độ tiêu thụ nội địa và xuất khẩu giai đoạn cuối vụ suy yếu nghiêm trọng, tạo áp lực dư cung cực lớn lên niên vụ mới
Đậu tương: Bullish.
Tồn kho thực tế thấp hơn dự báo cho thấy hoạt động ép dầu và xuất khẩu giai đoạn cuối niên vụ diễn ra sôi động, mang lại lực đỡ tốt cho giá đậu tương.
Lúa mì: Bullish nhẹ đến trung lập.
Lực cầu nội địa/xuất khẩu tốt giúp thắt chặt tồn kho quý sẽ làm nền tảng hỗ trợ giá, kìm hãm áp lực từ nguồn cung lúa mì vụ đông dồi dào.
Bài viết được phân tích bởi Cừu Đen Elliott thể hiện quan điểm góc nhìn cá nhân sau khi đọc báo cáo , không phải khuyến nghị đầu tư trực tiếp. Vui lòng cân nhắc trước khi tham gia hàng hoá phái sinh, rủi ro có thể mất vốn.